機構觀點：上調盈利預測，目標價61.5 元，維持“增持”評級：考慮到下半年空調終端需求有望改善，我們上調公司21-23 年EPS 至4.10/4.53/5.09元 （原 4.05/4.48/5.00 元，同比11.1%/+10.5%/+12.4%），對應目標價61.5 元，維持“增持”評級。

　　渠道變革深入疊加股權激勵落地，終端需求逐漸恢復，下半年有望延續穩定增長：下半年公司將持續推進渠道變革，同時廣覆蓋的股權激勵落地也將積極推進公司國企革新后的經營活力釋放，我們期待，公司能利用好長期化的激勵機制，持續引入高端人才，促進公司產業升級與經營模式進化更迭。

　　收入端增長明顯，但未能恢復至19 年同期水平：21H1 公司主營業務中空調、生活電器、智能裝備、其他主營分別收入為671.94 億元、22.10 億元、1.98 億元、13.30 億元，同比+62.57%、-0.38%、-5.44%、-77.64%。收入端的恢復主要是來自空調業務的改善，但空調業務整體規模尚未恢復至2019H1 同期水平，較2019H1 仍下滑15.29%。

　　利潤端改善主要是來自于費用的有效控制：2021H1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別為7.66%、2.17%、3.71%、-1.31%，同比+0.14、-0.02、+0.15、+0.39pct。其中空調銷售旺季Q2 銷售費用絕對值與20年同期保持持平，較19 年Q2 節省18.75 億，說明公司有所優化費用投入結構和方式。

　　風險提示：原材料成本持續上行、疫情干擾線下渠道銷售恢復